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浅析不良资产行业估值与处置的发展情况
2020-04-17 12:28:01

随着不良资产行业的日趋火热,正确的估值能力与尽调能力成为资产管理机构能否盈利的关键点,同时处置方式的转变以及互联网+模式的发展将为挖掘资产价值的最大化提供更多的手段与可能性。

中国金融不良资产市场发展至今已经有十九年,从最初的疑惑观望到现在的趋附者众,经历了政策主导到市场化转型再到充分市场化的阶段。2018年,随着供给侧结构性改革深入推进,以及经济下行的压力,不良资产逆势繁荣的特殊性将越发明显。

四大AMC——东方资产的《中国金融不良资产市场调查报告(2018)》中指出,来自资产管理公司的受访者多数认为,2018年不良资产一级市场中,随着购买主体数量的增加,买方竞争激烈,卖方市场特征将更为显著;二级市场的开发度、专业化、市场化水平不断提高,不良资产经营单位将适当加快处置,民营企业将成为不良资产市场中的主要投资者。随着竞争的加大,资金成本的上升,收购不良资产包成本在增加,企业的盈利空间被压缩。在这种情况下,处置不良资产的能力愈发重要。

不断专业化的估值与尽调要求

对不良资产投资领域的白热化,不良资产包的市场价格居高不下,在这种情况下,若想顺利地拿到投资回报率高的资产包,就需要提高资产包的估值。虽然估值只是业务链条的其中一个环节,但却有着承上启下的关键作用。并且在今天新的市场条件下,无疑也对不良资产的尽调能力与估值能力都提出了更高的要求。

决定是否收包的第一步就是尽职调查,瑞威资本本身就拥有深厚的法律行业背景,在调查内容的基本信息上会先重点关注法律框架,通过对于债权项下抵押物的调查,理清法律信息中的瑕疵点,并且在预测处置思路的情况下开展非现场尽调与现场尽调。

随着不良资产行业的深入发展,不良资产投资领域正式从以往粗放式经营模式进入了精细化时代,正确的不良资产估值成为盈利的重要关键点。瑞威资本在做不动产估值时会对不动产项目的实物资产价值设定不同类别的市场交易系数,不仅需要考虑债权本身的收益,还应当考虑回收周期的时间成本。对抵押物价值评估时,不可忽视处置成本,可以按单位和个人不同的转让主体,以及不同的税收目的的不动产分别测算,并且还应根据各种处置风险难度大小设定清理成本系数,给予标的本身更准确的估值。

传统的不良资产处置的主流方式是债务重组、债务置换、诉讼追偿等为主,然而这种传统的不良资产处置方式难以充分挖掘资产的最大价值。传统的竞争模式中,比如靠AMC牌照或渠道而带来的垄断优势将逐渐丧失竞争力,而需要通过资产性质改变或者改造让资产整体价值得到提升。所以,现今不良资产处置需要更多运用资产重组、债务重组、资本运作等主动管理方式,进行资产运营,充分挖掘不良资产的价值。而接下来,债转股可能会成为一个重要的方向。

2018年初,国家发改委、一行三会等七部委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》。不少专业人士分析指出,《通知》将旨在解决债转股实际操作中所遇到的瓶颈,尤其是拓宽了项目资金来源,将加快推动债转股项目的实质落地。

瑞威资本认为:《通知》最大的突破在于允许股债结合。不再拘泥于纯粹的债转股模式,可以吸引更多的投资者参与进来。毕竟纯粹转股的潜在收益有限、风险较高,而股债结合在不同的时期能起到平衡作用,通过股和债的分层吸引到不同的投资者进入,可有效降低转股过程中的风险。

在近两年,“互联网+”模式逐渐也被引入到不良资产处置领域,总的来看,互联网平台在不良资产处置中可以发挥公开拍卖、撮合交易、信息咨询、数据服务、众筹投资等功能,实践也表明,线上处置可以扩大客户覆盖面,提高溢价率。但目前在互联网不良资产处置过程中,线上仍然主要扮演渠道角色,功能是展示资产包的基本信息,线下处置的效果和收益仍然还有待考证。因此,在推进不良资产处置互联网化的过程中,线上线下的协同必将密不可分,把互联网企业的线上技术优势与传统机构的线下处置优势结合起来,将是未来不良资产行业发展的一片蓝海。